海通策略研究小组

　　世界上没有哪个国家政府像中国政府这样拥有如此庞大的中央企业群和如此巨额的政府资产。数额巨大的央企资产既是一笔巨大的财富，更是一种巨大的责任。中国政府已清晰地意识到让国家资产创造财富的重要性和迫切性。在中国经济向市场化经济纵深发展的今天，如何让中央企业的财富高效率地运转并增值已成为当前中国政府急于解决的一件经济大事。

　　2007 年是央企第二个经营业绩考核期(2007～2010 年)的第一年，国资委第一次对当前159 年央企提出了非常明确的整合目标和思路。

　　如果说2006 年的央企整合，如中石化对旗下资产的整合还是因股改而出于被动；那么，2007 年的央企整合则因确保国有资产保值增值而主动出击。159 家央企的整合将会显得轰轰烈烈、声势浩大。

　　在2007 年上半年的A 股市场，央企整体上市概念股已表现不凡，先声夺人。但是故事仍在上演，好戏仍在后头，央企整合大戏将继续精彩上演。

　　2007 年～2008 年央企的整合力度将非常大，A 股市场已经明确成为央企整合的重要平台，这对中国A 股市场的发展意义重大，投资机会也将应运而生，诸多相关上市公司将出现质的蜕变，其中酝酿的投资机会将可能超乎预期。

　　股市如海，央企如海中巨鲸，巨鲸在行动，股海将因此而波涛阵阵。

　　央企规模庞大实力雄厚

　　中国央企资产规模庞大，159 家的央企总资产10 万多亿元，净资产达5 万多亿元。近年来，央企经营业绩和竞争实力随着中国经济的增长而增强。2003～2006 年央企的总资产和净利润等重要经营指标均保持两位数的增长。

　　据国资委公布的数据显示，2003 年至2006 年，央企主营业务收入由4.47 万亿元增加到8.14 万亿元，增长81.9%；实现利润由3006 亿元增加到7547 亿元，增长151.1%。期间，央企净资产收益率由5%提高到10%，总资产报酬率由5%提高到7.5%。截至2006 年底，央企资产总额为12.27 万亿元，比2003 年底增长47.4%；净资产总额为5.35 万亿元，比2003 年底增长48.7%。

　　在2004 年至2006 年央企第一个经营业绩考核期内，央企资产总额平均每年增加1.3万亿元，主营业务收入平均每年增加1.2 万亿元，实现利润平均每年增加1500 亿元。初步测算，国有资产保值增值率达到144.4%。

　　2006 年13 家央企进入美国《财富》杂志500 强。美国《财富》500 强以销售收入作为主要入围指标之一。2006 日年7 月13 日，美国《财富》杂志公布2005 年度全球500强企业名单，23 家中国企业入围，其中内地企业为19 家，台湾3 家，香港1 家，而国资委监管的中央企业共有13 家进入全球500 强。

　　拥有庞大资产的央企借助A 股市场进行整合，并陆续进入到A 股市场中来，不仅会有效地提升A 股上市公司的整体质量、改善A 股上市公司的产业结构，还将显著增强A股市场的经济睛雨表功能，提升A 股市场在中国经济发展中的地位，意义重大而深远。

　　央企整合进行时

　　规模庞大、实力雄厚的央企既是政府一笔巨大的财富，同时也是政府的巨大责任。如何对这批央企进行管理、如何做大做强央企是当前中央政府的一项重要的急于解决的任务，而央企整合离不开A 股市场这一重要的资本运作平台。

　　央企在第一个经营业绩考核期(2004～2006 年)中就已拉开了整合序幕。2004 年6 月12 日，国资委发布了《关于推动中央企业清理整合所属企业减少企业管理层次有关问题的指导意见》，提出了央企整合的初步思路。

　　央企整合的目标分为软指标与硬指标。软指标是指建立现代企业制度的目标基本实现、布局结构调整目标基本完成、核心竞争力明显增强。关注央企整合目标的两个硬指标：一是央企队伍从当前的159 家四年间将缩编至80～100 家，实现强者更强，弱者出局。央企数量平均每年减少15 至20 家。二是到2010 年时培养出30～50 家具有国际竞争能力的大企业集团。国资委提出到2010 年要有30 至50 家央企具有国际竞争力。如果以进入《财富》500强作为衡量标准，那么，这就意味着在保持原有13 家不被淘汰出局的前提下，到2010年还要新增17～37 家。

　　在央企整合中，国资委将推行一项非常重要的新的考核方式即市值管理。市值管理究竟意味着什么呢？虽然我们并不是说市值就意味着挣钱和权力，但至少说明市值的不断壮大，意味着公司在不断地成长，投资者在分享公司成长的果实，也体现着企业管理层的能力。

　　央企在A 股市场中直接或间接拥有的上市公司多达180 家左右。尽管央企上市数量不少，但大市值的上市央企并不多，占比较低，总市值超过千亿元的仅4 家，即中国石化、宝钢股份和中国联通和长江电力；小市值公司占比很高，市值规模不足50 亿元的公司占60%。

　　因此，快速提升央企的市值已成为各行业央企当前的首要工作之一，而最快的方式就是主业的整体上市、强强合并、以强并弱等，而未上市央企将积极准备发行上市，在香港的红筹股央企和H 股央企也将积极回归A 股市场。

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