第二批股权分置改革试点企业的改革方案已经公布26家，长江电力、宝钢股份这两家巨无霸的方案也亮相了。在第二批试点开始之初，权证方案颇被看好，不仅长江电力、宝钢股份都推出了权证方案，中化国际的征求意见方案中也设计有权证，甚至中小企业板块的永新股份也表示要考虑权证方案，但最终出台权证方案的目前却只剩下了宝钢股份一家，原因何在？ 

　　基金不能买权证恐怕是最重要的原因。按目前的基金法规规定，基金目前只允许投资上市的股票、债券以及经中国证监会批准的其他金融工具。即使中国证监会批准基金参与权证市场，已发行的基金在基金契约没有修改之前，也不能买进权证。重仓持有宝钢股份、长江电力的基金，免费获得大量权证之后，在二级市场难以找到对手盘，难以在合理的价位兑现权证。所以借口权证方案太复杂，拒绝权证方案。 

　　长江电力的权证方案押后审议也别有深意。长江电力的权证方案实际上是再融资方案，如果和股权分置改革方案一起表决，就需要2/3以上的流通股东同意才能通过，有被否决的危险，甚至可能导致股权分置改革的失败。押后表决的话，届时长江电力的股改已经完成了，大股东的绝对控股地位就可以保证这个变相再融资方案一定通过。 

　　中小板的永新股份在试点之初也考虑过权证方案，但是中小板搞权证，极易变成投机性极强的品种。就拿最低3000万股流通盘来计算，即使10送10份权证的话，权证也只有3000万份，即使上市后权证价格达到2元，其市值不过6000万元，极容易被操纵。而且权证对正股的价格波动有放大效应，很可能出现操纵中小板正股的股价来炒作权证的现象。 

　　权证真正能在股改过程中发挥重要的作用，可能要等到宝钢股份的权证上市之后。宝钢权证的二级市场表现可能会使得投资者熟悉权证产品，并接受权证作为股改的对价。保荐机构也可能为上市公司设计出更有创意的权证方案。